專題調查方面，結果顯示大灣區企業認為政府的擴大內需政策，以貸款貼息及企業設備更新補貼計劃最能帶來實際效果。逾三成受訪者預期政策將有助增加線上銷售及降低經營成本。逾半受訪者認為勞工成本是主要經營壓力，不過也有不少受訪者仍會優先投放資源聘用人才與培訓員工。由此看來，勞工市場或許存在技能錯配的問題。

詳細調查結果如下：

整體指數表現

• 整體現狀營商指數持平：營商活動現狀指數從 2025 年第四季度的3微跌至第一季度的 49.9，稍低於 50。這主要受到原材料庫存水平下降(跌 1.9 點)影響，反映庫存下降，還有固定資產投資(跌 1.2 點)和融資規模(跌 5.1 點)表現下滑。後兩項數據或反映出因中東衝突而衍生的審慎情緒。全球能源價格及貨運成本飆升已帶來第一波衝擊，市場亦擔憂物料成本上漲及全球需求放緩會觸發第二波衝擊。這可體現於「新出口訂單」下降 2.3 點至 47.5。
• 「生產/銷售」維持在2，顯示按季呈擴張態勢。「新訂單」仍低於 50，但上升 0.6 點至 48.7，意味著儘管出口訂單跌幅較大，但內地及香港的內需表現可能優於出口需求。此外，大灣區企業也敢於調高售價；「成品/服務價格」上升 1.5 點至 58.2，「利潤」則上升 3.6 點至 51.1，重回擴張區間。
• 儘管風險上升，營商預期指數仍算正面：雖然中東衝突令經濟風險大增，GBAI 營商活動預期指數從去年第四季度的0 降至第一季度的 50.4，但仍維持在 50 以上。其中，「生產/銷售」預期子指數下降 3.5 點至 51.3，顯示按季仍呈擴張態勢，只是步伐有所放緩。「新訂單」預期子指數穩定維持在 51.5。「成品/服務價格」預期子指數上升 1.8 點至 58.5，反映受訪企業有信心能把上漲的成本轉嫁予客戶。然而，「利潤」預期子指數跌破 50，顯示企業認為加價不足以抵消能源與原材料的成本溢價。

信貸指數子指數

• 第一季度信貸與資金流動進一步收緊：信貸現狀指數從去年第四季度的7降至 47.9。受訪者反映，相較第四季度，銀行調高了放款利率，對借貸更為審慎。「銀行融資成本」與「銀行對於借貸的態度」兩項子指數分別跌 1.2 點及 1.6點，進一步下探 50 之下的收縮區間。「非銀行融資成本」子指數雖有所下降，但仍穩居 50 以上，顯示非銀行放款利率有所下調。資金流動持續收緊，「盈餘現金」與「應收賬款周轉率」仍處於收縮區間。
• 企業估計第二季度的信貸與資金流動仍然緊張：詳細數據顯示，信貸指數的 5 個預期子指數，走勢與現狀子指數大體一致。

按行業劃分

• 「製造和貿易」繼續輕微收縮，其他行業保持向好：「製造和貿易」的現狀與預期子指數均相對穩定，第一季度仍是略低於 50。「零售和批發」的現狀與預期子指數顯示按季擴張，但步伐有所放緩。雖然外部挑戰抑制經濟活動，但大灣區企業仍具韌性，並對國內市場富有信心。
• 「金融服務」在現狀與預期兩方面均大幅向好，「專業服務」則有所放緩，但兩項子指數仍穩居 50 以上。「創新和技術」的預期子指數躍升3 點至 50 以上，大概反映了「十五五」規劃中持續推動技術創新政策所帶來的提振效應。
• 「製造和貿易」及「零售和批發」的現狀與預期信貸子指數仍處於收縮區間，但其他行業則大致呈現擴張態勢。

按城市劃分

• 展望香港仍能穩步前行：香港的現狀與預期子指數均回落至7，但仍穩居 50 以上。「金融服務」升幅尤為顯著，「創新和技術」亦見改善，「製造和貿易」則出現收縮，「專業服務」有所放緩。
• 深圳的預期子指數升至1，其中「製造和貿易」的收縮幅度較預期為小，「金融服務」及「創新和技術」則顯著改善。
• 廣州的指數因「零售和批發」收縮而回落至 50 以下。
• 佛山表現明顯增進，而東莞表現雖有所放緩，但仍處於擴張區間。澳門和其他大灣區城市則繼續處於收縮區間。

本次調查在 2 月 23 日至 3 月 23 日進行。在 2025 年第四季度末即上一次調查之後，發生了多項重要事件：

• 地緣政治方面，在伊朗衝突之前，美國對委內瑞拉採取了軍事干預行動。
• 關稅方面，美國最高法院於2 月裁定根據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)開徵關稅(即美國政府據此徵收的對等關稅及芬太尼相關關稅)並不合法。
• 總統特朗普隨即根據《1974 年貿易法》 122 條款加徵 10%關稅，並於 3 月針對 60 個主要貿易夥伴啟動 301 條款調查。
• 中國「全國兩會」於 3 月舉行，並正式發布第十五個五年規劃(「十五五」規劃)。香港則於 2 月公布新一年財政預算案。

有關渣打大灣區營商景氣指數

GBAI是市場首個針對粵港澳大灣區營商景氣進行的前瞻性季度調查，以分析區內營商氣氛及跨城市、跨行業之間的協同效應。渣打與貿發局合作每季訪問逾1,000家大灣區企業，涵蓋製造及貿易、零售及批發、金融服務、專業服務和創新科技行業，並根據所收集的數據編製出指數，有助投資者及企業了解大灣區最新的營商環境、評估未來表現並制定市場策略。

相關資料

《渣打大灣區營商景氣指數》報告：

https://www.sc.com/hk/zh/gba/gba-index-report/

香港貿發局經貿研究： 

https://research.hktdc.com/tc/article/MjMwNjM2MTgxMQ